بلومبرگ: بازار اوراق قرضه آمریکا در آستانه ارسال سیگنال رکود به اقتصاد این کشور

به گزارش سایت طلا، اختلاف بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا با اوراق ۲ ساله در هفته گذشته به حدود ۱۷ واحد پایه کاهش یافت؛ کمترین میزان از اوایل سال ۲۰۲۵. این روند که از آن با عنوان «تخت شدن منحنی بازده» یاد می‌شود، احتمال معکوس شدن منحنی بازده را افزایش داده است.

در صورت وقوع این اتفاق، بازده اوراق کوتاه‌مدت از اوراق بلندمدت بیشتر خواهد شد؛ پدیده‌ای که در بازارهای مالی آمریکا به‌طور گسترده به‌عنوان یکی از شاخص‌های هشداردهنده درباره چشم‌انداز اقتصادی مورد توجه قرار می‌گیرد.

بر اساس داده‌های مورد استناد بلومبرگ، منحنی بازده ۲ ساله و ۱۰ ساله از دهه ۱۹۶۰ پیش از هشت رکود اقتصادی اخیر آمریکا معکوس شده است. با این حال، بلومبرگ تأکید می‌کند که قدرت پیش‌بینی این شاخص در سال‌های اخیر زیر سؤال رفته است؛ چراکه منحنی بازده در سال ۲۰۲۲ در بخش‌هایی معکوس شد اما اقتصاد آمریکا وارد رکود نشد.

افزایش نرخ بهره، نگرانی اصلی بازار

این تحولات پس از آن رخ داده که فدرال رزرو آمریکا در ماه سپتامبر نرخ بهره را برای نخستین بار طی سه سال افزایش داد و احتمال افزایش‌های بیشتر را نیز مطرح کرد.

افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت در هفته‌های اخیر موجب شده منحنی بازده اوراق خزانه‌داری بیش از پیش مسطح شود. معامله‌گران اکنون افزایش‌های بیشتری در نرخ بهره فدرال رزرو را در قیمت‌های بازار لحاظ کرده‌اند.

زک گریفیتس، مدیر راهبرد سرمایه‌گذاری در بخش اوراق با درجه سرمایه‌گذاری و اقتصاد کلان در مؤسسه CreditSights، معتقد است معکوس یا به‌شدت مسطح شدن منحنی بازده ۲ ساله و ۱۰ ساله می‌تواند این تصور را که اقتصاد آمریکا در وضعیت بسیار قدرتمندی قرار دارد، زیر سؤال ببرد.

در مقابل، برخی تحلیلگران معتقدند با توجه به میزان افزایش نرخ بهره‌ای که هم‌اکنون در بازار قیمت‌گذاری شده، احتمال معکوس شدن فوری این منحنی چندان بالا نیست. به گفته آنها، افزایش بیشتر نرخ‌های کوتاه‌مدت در مقایسه با نرخ‌های بلندمدت دشوارتر شده است.

فاصله تا رکود چقدر است؟

بلومبرگ با استناد به داده‌های تاریخی گزارش می‌دهد که از سال ۱۹۷۸، منحنی بازده ۲ ساله و ۱۰ ساله آمریکا به‌طور متوسط حدود ۱۵ ماه پیش از آغاز رکود معکوس شده است؛ هرچند این فاصله در دوره‌های مختلف بین حدود ۶ ماه تا ۲ سال متغیر بوده است.

با این حال، تجربه سال‌های اخیر نشان داده است که معکوس شدن منحنی بازده به‌تنهایی نمی‌تواند وقوع رکود را تضمین کند. منحنی‌های مختلف بازده در سال ۲۰۲۲ معکوس شدند و بسیاری از اقتصاددانان انتظار داشتند اقتصاد آمریکا طی یک سال وارد رکود شود، اما چنین اتفاقی رخ نداد.

اقتصاد آمریکا در آن دوره توانست آثار افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، بحران بانکی منطقه‌ای، تنش‌های تجاری و افزایش قیمت انرژی را تا حد زیادی جذب کند.

فشار بر سهام بانک‌ها

تغییر شکل منحنی بازده تنها بازار اوراق قرضه را تحت تأثیر قرار نداده است. این روند در بازار سهام آمریکا، به‌ویژه سهام بانک‌ها نیز بازتاب داشته است.

بانک‌ها معمولاً منابع مالی را در کوتاه‌مدت جذب و در سررسیدهای بلندمدت‌تر تسهیلات اعطا می‌کنند. بنابراین کاهش فاصله میان نرخ‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت می‌تواند حاشیه سود خالص آنها را تحت فشار قرار دهد.

شاخص KBW Bank که عملکرد سهام برخی از بزرگ‌ترین بانک‌های آمریکا را دنبال می‌کند، هفته گذشته وارد محدوده اصلاح تکنیکال شد و نسبت به اوج اخیر خود حدود ۱۰ درصد کاهش یافت.

تغییر جهت انتظارات بازار

به نوشته بلومبرگ، تحولات اخیر نشان‌دهنده تغییر قابل‌توجه در چشم‌انداز بازار نسبت به ابتدای سال است. پیش از تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی و تغییر شرایط تورمی، معامله‌گران انتظار داشتند فدرال رزرو مجموعه‌ای از کاهش نرخ بهره را اجرا کند؛ اما اکنون بازار خود را برای افزایش بیشتر نرخ‌ها آماده می‌کند.

اد آل‌حسینی، مدیر سبد سرمایه‌گذاری در Columbia Threadneedle، گفته است برای احتمال معکوس شدن منحنی‌های بازده ۲ ساله و ۱۰ ساله و همچنین ۵ ساله و ۳۰ ساله طی شش ماه آینده آماده شده است.

به نوشته بلومبرگ، در حالی که برخی تحلیلگران همچنان انتظار دارند اقتصاد آمریکا در کوتاه‌مدت به رشد خود ادامه دهد، گروه دیگری از سرمایه‌گذاران معتقدند ادامه سیاست پولی انقباضی می‌تواند به تدریج رشد اقتصادی را تضعیف کند.

در چنین شرایطی، معکوس شدن منحنی بازده می‌تواند بیانگر این باشد که بازار انتظار دارد سیاست‌های پولی سخت‌گیرانه فدرال رزرو در نهایت به اندازه‌ای رشد اقتصادی را کاهش دهد که بانک مرکزی ناچار به کاهش نرخ بهره در آینده شود.